삼성전자, 미스트랄 30억 유로 라운드 주도 — 메모리 수요처를 지분으로 묶다

조달 자금은 자체 데이터센터로 간다, 연산 능력 5년간 100% 확대

삼성전자가 AI 모델 회사의 지분을 샀다

프랑스 미스트랄(Mistral AI)이 시리즈 D 라운드에서 30억 유로, 우리 돈 약 4조7000억원을 조달했다. 라운드를 주도한 투자자는 삼성전자다. 메모리를 파는 회사가 모델을 만드는 회사의 주주석에 앉았다. 투자 후 기업가치는 210억 유로를 넘겼다. 1년 전 ASML이 주도한 라운드는 117억 유로를 매겼다. 열두 달 만에 유럽 모델사의 몸값 기준선이 통째로 옮겨갔다. 그 가격에도 주도 투자자로 들어갔다면 계산의 중심은 지분 차익이 아니다. 공동 주도로는 이큐티가 운용하는 스케일업 유럽 펀드가, 신규 투자자로는 블랙록(BlackRock) 운용 펀드가 들어왔다. 장기 자금 성격의 주주가 함께 붙은 만큼, 유럽이 오래 쥐고 갈 자산이라는 판단이 깔려 있다.

돈의 쓰임새가 이 거래의 성격을 설명한다. 아르튀르 멘슈(Arthur Mensch) 미스트랄 최고경영자는 조달 자금을 자체 데이터센터 등 연산 인프라에 투입하겠다고 밝혔다. 직접 보유한 연산 능력을 향후 5년간 100% 가까이 늘리겠다는 구상이다. 삼성전자로서는 메모리 수요처를 지분으로 붙들어 두는 셈이다. 회사는 2분기 실적 발표에서 매출 구성 가운데 서버 비중이 사상 최고를 기록했다고 밝혔다. HBM4 판매를 늘리면서 HBM4E 샘플은 업계 처음으로 주요 고객에 출하했다고 공개했다(삼성전자 2분기 실적 발표 (새 창에서 열림)). 서버 수요가 실적의 축이 된 이상, 그 수요를 만드는 회사와의 거리는 곧 실적 변동성의 문제가 된다. AI 설비투자가 미국 대형 클라우드사에 몰려 있는 구조에서, 유럽에 수요 축을 하나 더 심어 두는 선택으로 읽힌다.

호르무즈 통항이 최저로 줄자 코스피 오후장이 뒤집혔다

오전장을 끌어올린 건 반도체였다. 삼성전자는 장중 27만9000원, SK하이닉스는 188만9000원까지 올랐다. 코스피도 장중 7171을 찍었다. 여기까지는 메모리 수요 기대가 지수를 통째로 밀어 올린 그림이었다. 오후 들어 방향이 바뀌었다. 지수는 0.58% 내린 6954로 마감해 7000선을 내줬다. 코스닥도 812로 소폭 밀렸다. 장중 고점에서 되짚어 보면 체감 낙폭은 마감 수치보다 컸다. 외국인이 4528억원, 기관이 8488억원을 순매수했는데도 그랬다. 사는 쪽이 뚜렷했는데 지수가 밀렸다면 원인은 수급 바깥에 있다. 하락 종목 수는 상승 종목의 2.6배였다. 특정 업종이 아니라 시장 전체가 같은 재료에 반응했다는 뜻이다.

그 재료는 유가다. 브렌트유는 2.41% 올라 99달러에 닿았고 서부 텍사스산 원유도 2.81% 뛴 94달러다. 한 달로 넓히면 각각 18.0%와 20.3% 올랐다. 원유를 전량 수입하는 한국에는 교역조건이 나빠지는 방향이다. 미국이 이란 유조선 3척을 타격했고, 이란은 미 해군 함정에 탄도미사일을 발사했다. 공급 차질이 확률이 아니라 진행형 사건으로 바뀐 지점이다. 호르무즈 해협 통항은 최근 열흘 하루 평균 10척으로 5월 이후 최저까지 줄었다. 미국 에너지정보청 8월 단기 에너지 전망은 3분기 브렌트 평균을 배럴당 85달러, 4분기를 78달러로 제시했다. 실제 시세가 공식 전망을 크게 웃돈다면 지정학 프리미엄이 수급 모델 바깥에서 붙고 있다고 봐야 한다. 오늘 오후 차익 매물은 그 계산을 먼저 반영한 움직임에 가깝다.

금리는 유가를 보고 오르고, 환율은 반도체를 보고 내린다

유가가 오르면 다음 순서는 물가고, 그 다음은 금리다. 한국은행은 8월 27일 기준금리를 연 3.00%로 0.25%포인트 올렸다. 7월에 이은 두 달 연속 인상으로, 금통위원 7명 중 6명이 찬성했다(한국은행 통화정책방향 (새 창에서 열림)). 반대표가 한 명뿐이었다는 점이 이번 결정의 무게를 보여준다. 8월 소비자물가는 전년 같은 달보다 3.1% 올라 목표를 계속 웃돈다. 유가가 이 숫자를 더 밀어 올리면 인상 사이클을 접을 명분이 사라진다. 국고채 10년물은 한 달 새 0.2%포인트 가까이 올라 4.4% 부근이고, 은행채 1년 변동금리부채권의 가산금리는 0.40%포인트까지 벌어졌다. 기간 프리미엄이 올라가고 있고, 이 압력은 한 나라 안에서만 작동하지 않는다. 일본에서도 8일 5년물 국채 입찰 응찰률이 3.42배로 12개월 평균을 밑돌았고 닛케이는 1.70% 하락했다. 서울과 도쿄가 같은 시각에 국채 수요 부진을 확인했다는 건, 채권을 들고 있는 쪽이 어디서든 손실을 먼저 계산한다는 뜻이다. 터틀캐피탈매니지먼트(Tuttle Capital Management)의 매슈 터틀(Matthew Tuttle) 최고경영자가 이날 서울을 찾았다. 그는 "지금 금리에서는 채권을 투자 대상으로 보지 않는다"고 말했다. 운용업계의 언어로 옮기면 금리 상단이 아직 확인되지 않았다는 진단이다.

환율은 정반대로 움직인다. 달러/원은 1345원으로 한 달 새 5.0%, 석 달 새 11.9% 내렸다. 7월 경상수지는 두 달 연속 400억 달러를 넘겼고, 한국은행은 연간 흑자 전망을 2500억 달러에서 4500억 달러로 올려 잡았다. 반도체가 벌어들인 달러가 원화를 떠받치는 구조다. 수입 물가를 자극하는 유가와 그 물가를 눌러 주는 원화 강세가 한 시장 안에서 맞붙었다.

같은 사이클이 중국 통계에도 찍혔다. 해관총서 집계로 8월 수출은 달러 기준 25.0% 늘었고, 반도체 수출만 129.8% 급증했다. 무역흑자는 1191억 달러로 7월보다 확대됐다. 메모리 가격 상승이 두 나라 무역수지를 동시에 밀어 올리는 국면으로 봐야 한다. 한국 입장에서는 호황의 확인이면서 경쟁자의 체력 확인이기도 하다. 경상흑자와 무역흑자가 함께 두툼해지는 국면에서는 환율과 금리를 흔들 대외 변수의 폭도 그만큼 좁아진다.

곡물과 농기계에서 시작된 원자재 재평가

원자재 재평가는 에너지에서 멈추지 않았다. 미국 농기계주가 한꺼번에 뛰었다. 씨엔에이치인더스트리얼(CNH Industrial)이 닷새 만에 23% 올랐다. 애그코는 18%, 디어앤드컴퍼니(Deere & Company)는 10% 상승했다. 개별 종목이 아니라 업종 전체가 같은 주에 다시 매겨졌다. 재료는 셋이다. 곡물 가격이 최근 몇 주 오름세를 탔고, 미국 정부가 농기계 관세를 낮췄다. 여기에 베어드(Baird)와 에버코어ISI(Evercore ISI)가 세 종목의 투자의견을 잇달아 상향했다. 수요 확인보다 기대가 앞선 조합이다. 곡물값과 관세는 농가 소득의 방향을 바꾸지만, 트랙터 주문서에 반영되기까지는 시차가 있다. CNH는 8월 3일 2분기 실적을 미국 증권거래위원회에 제출한 뒤 연간 전망을 기존 범위 상단 쪽으로 좁혔다(CNH Industrial 2분기 실적 공시 (새 창에서 열림)). 관세 부담이 2027년으로 갈수록 걷힌다는 계산을 밸류에이션이 먼저 당겨 쓴 흐름이다.

농산물 바깥의 원자재도 온도가 낮지 않다. 구리는 석 달 새 7.2%, 은은 한 달 새 5.4% 올랐다. 금은 온스당 4453달러다. 산업금속과 안전자산이 함께 오르는 배열은 성장과 지정학 위험을 동시에 사들이는 시장의 태도를 보여준다. 스팟 가격이 이렇게 움직이면 뒤이어 값이 매겨지는 건 그 물량을 실어 나르는 계약이다. HMM은 브라질 발레(Vale)와 4조7000억원 규모 장기 운송계약을 체결했다고 8일 밝혔다. 2030년부터 선박 한 척당 25년간 이어지는 조건이다. 지난해 두 차례 맺은 1조665억원 규모 10년 계약에 이은 세 번째 수주이기도 하다. 화주와 선사가 25년짜리 계약에 나란히 서명했다는 사실은, 원자재 물동량이 장기간 유지된다는 데 양쪽이 같은 방향으로 베팅했음을 뜻한다.

관찰 포인트

• 브렌트 100달러와 코스피 7000선이 이번 주 두 개의 임계점이다. 11일 미국 8월 소비자물가와 15·16일 연방공개시장위원회가 차례로 대기한다(미국 CPI 발표 (새 창에서 열림), FOMC 일정 (새 창에서 열림)). 호르무즈 통항이 하루 10척 수준에서 회복되고 물가가 예상을 밑돌면, 오늘 반납한 7000선은 반도체 주도로 빠르게 되돌려질 수 있다. 반대로 유가가 100달러를 넘고 미국 물가가 7월의 3.5%보다 위로 튀면 계산이 달라진다. 국고채 금리 상승이 코스피 밸류에이션을 눌러 6900선 아래를 시험하는 구간에 들어선다. 변동성지수가 15로 낮아 헤지를 붙이는 비용 자체는 싼 편이다.

• 농기계 랠리는 실적보다 투자의견과 관세 기대가 앞서 있다. CNH의 상승이 이어지는 동안 3분기 숫자는 아직 나오지 않았다. 곡물가 상승이 북미 대형 농기계 교체 수요로 실제 이어지는지가 다음 확인 지점이다. 확인되면 자금은 에너지 수혜주에서 종자·비료·농기계 유통을 포함한 농업 상류 전반으로 옮겨갈 여지가 생긴다. 반대로 관세 인하 효과가 선반영에 그치면 상승분이 빠르게 되돌려질 수 있어, 3분기 실적 전까지는 보수적으로 볼 자리다.

• AI 서버 부품이 메모리 밖으로 확산되는지가 다음 국면을 가른다. 최근 움직임이 빠른 쪽은 AI 서버 핵심 부품군과 GPU 임대 사업이다. 전자는 샌디스크(SanDisk)와 이수페타시스처럼 기판·저장장치로 참여 종목이 넓어지는 가속 국면이다. 후자는 닷새간 9.8% 오르며 8월 중순 고점을 다시 겨냥한다. 미스트랄처럼 모델 회사가 자체 데이터센터를 짓겠다고 선언할 때마다 수혜는 GPU와 HBM에서 기판·전력·임대 연산으로 내려간다. 이수페타시스가 SK하이닉스 상승률을 따라붙는지가 확산 여부를 가르는 지표다. GPU 임대 쪽은 계약이 공시로 확정되기 전까지 기대만으로 오른 부분이 커 경계할 대목이다.