하루 99조 거래대금이 예고한 증권주 어닝 서프라이즈 — 회사채 시장은 조기 비수기

코스피 8088 반등 이면에서 증시와 기업 조달시장의 온도가 갈리고, 화장품 수출이 미국에서 새 기록을 세운 주말

코스피 8088 반등이 남긴 것, 사상 최대 손바뀜

지난 거래일 코스피는 하루 5.8% 뛴 8088로 마감하며 8000선을 되찾았다. 6월 한때 9000선까지 치솟았던 지수가 환율 불안 속에 급하게 밀린 뒤 나온 첫 의미 있는 반등이다. 당국 개입 추정 물량에 달러/원이 1526원까지 떨어지자 자금 이탈 우려가 한풀 꺾인 영향이 컸다. 다만 코스닥은 868로 제자리걸음이어서 반등의 폭은 아직 대형주에 갇혀 있다. 급락 국면에서 쌓인 신용 매물 부담이 중소형주에 그대로 남아 있다는 방증이다. 미국 쪽 위험 선호도 온전치 않다. 공포·탐욕 지수는 31로 공포 구간이고, 연휴 전 마지막 거래에서 나스닥은 0.8% 밀렸다.

이 급등락 장세가 남긴 부산물이 거래의 폭발이다. 2분기 하루평균 거래대금은 90조 원으로 직전 분기보다 35.1% 늘어 사상 최대를 기록했다. 6월만 보면 하루 99조 원어치가 손바뀜했다. 지수가 어느 방향으로 움직이든 회전이 커지면 수수료 수익은 쌓인다. 공포 구간의 투매와 급반등이 교차한 상반기가 브로커리지에는 오히려 최상의 영업 환경이었던 셈이다. 숫자 전망이 이를 뒷받침한다. 연합인포맥스 컨센서스에서 NH투자증권의 2분기 영업이익 전망치는 3219억 원으로 1년 전보다 68.2% 많다. 삼성증권과 키움증권의 전망도 같은 방향이다. KB증권은 한발 더 나가 주요 5개 증권사의 2분기 순이익을 컨센서스보다 42% 많은 4조2천억 원으로 추정했다. 정작 주가는 이 숫자를 담지 못했다. 2분기 조정 국면에서 주요 증권주는 두 자릿수 하락률로 지수보다 깊게 밀렸고, 벌어진 간격을 좁힐 첫 재료가 이달 중순부터 나올 잠정 실적이다.

같은 금리 환경의 반대편에서 회사채 시장은 문을 일찍 닫고 있다. 삼성증권 김은기 연구원의 분석을 보면 7월 수요예측 계획에서 대형 증권사를 제외한 일반 기업의 발행이 급감했다. 예년보다 이른 비수기 진입이며, 회복은 하반기가 아니라 내년 연초에나 가능하다는 진단까지 나왔다. 이유는 결국 금리다. 연초부터 이어진 국채 금리 상승으로 국고채 10년 (새 창에서 열림) 금리는 4.2%에 올라서 있다. 기준금리 2.5%와의 간격이 1.7%포인트에 달하는 가파른 구조라 장기 조달일수록 비용 부담이 커진다. 미국 10년물 (새 창에서 열림)도 4.5%에 머물러 장기금리 고공은 한국만의 사정이 아니다. 흥미로운 대목은 발행이 끊기는 와중에 대형 증권사만 꾸준히 채권을 찍어 낸다는 점이다. 사상 최대 거래대금과 신용공여를 뒷받침할 영업 재원이 필요해서다. 같은 고금리가 증권사에는 감내할 만한 조달 비용이지만, 일반 기업에는 발행 자체를 접게 만드는 문턱으로 작동한다. 반전의 실마리는 외국인 포지션에서 읽힌다. 신한투자증권 김찬희 연구원의 집계로 외국인은 연초 이후 10년 국채선물을 15만 계약 사들이는 동안 3년 선물은 21만 계약 팔았다. 장·단기 금리 차 축소, 즉 장기금리가 정점을 지났다는 쪽에 선 베팅이다. 이 판단이 맞는다면 발행금리 부담의 정점도 멀지 않다는 계산이 서고, 회사채 시장이 풀릴 시점을 가늠할 단서가 된다.

화장품 수출 70억 달러, 미국 비중 첫 20% 돌파

수출 쪽에서는 소비재가 기록을 새로 썼다. 식약처 집계 (새 창에서 열림)에 따르면 상반기 화장품 수출은 70억 달러로 1년 전 같은 기간보다 27.3% 늘었다. 반기 기준 역대 최대다. 1위 시장은 14억5천만 달러어치를 사들인 미국이다. 전체 수출에서 미국이 차지하는 비중은 20.7%로 처음 20%를 넘어섰다. 오랫동안 중국에 기울어 있던 수출 구성이 미국 중심으로 재편됐다는 공식 확인이다. 소매 현장의 신호는 더 직접적이다. 아마존 스킨케어 베스트셀러 상위 100개 가운데 38개가 한국 브랜드로 집계됐고, 메디큐브와 아누아 같은 신생 브랜드가 선두권을 끌고 있다.

증시 관점에서 눈여겨볼 지점은 브랜드가 아니라 그 뒤의 생산이다. 짧은 주기로 뜨고 지는 인디 브랜드 대부분은 자체 공장이 없다. 제품 개발과 생산은 한국콜마·코스메카코리아 같은 ODM(위탁개발생산) 업체 몫이다. 어떤 브랜드가 흥행하든 주문은 이들 설비로 모이는 구조라, 브랜드 교체 위험을 비켜 가는 실수혜가 가능하다. 부상 신호 지표에서도 화장품 ODM·소재 종목군은 최근 한 주 순위 상승 폭이 가장 큰 축에 들며 가속 국면에 들어섰다. 수출 통계가 먼저 움직인 주가 신호를 뒤에서 떠받친 형국이다. 달러/원 1530원의 고환율은 이 업종의 수출 채산성에 곧바로 보태진다. 다음 확인 지점은 2분기 실적에 담길 ODM 가동률과 수주 흐름이다. 물량 증가가 이익률 개선으로 이어지는지가 이 종목군 재평가의 관건이 될 전망이다.

GPU 다음은 MLCC, 다이요유덴 26년 만의 신고가

AI 설비투자의 수혜 범위가 또 한 번 넓어졌다. 이번 주인공은 반도체가 아니라 수동부품이다. 일본 다이요유덴(Taiyo Yuden) 주가는 5월 하순 2000년 이후 26년 만의 최고가를 갈아치웠다. 연초 이후 상승 폭이 세 배를 넘고, 최근 석 달로 좁혀도 기울기는 더 가팔라졌다. 동력은 탑재량이다. AI 서버 한 대에는 전력을 잘게 다듬어 칩에 공급하는 적층세라믹콘덴서가 2만에서 3만 개 들어간다. 일반 서버의 열 배 규모다. GPU가 전기를 더 쓸수록 콘덴서 수요가 정비례로 불어나는 셈이라, 수요의 뿌리는 AI 데이터센터 증설 그 자체다. 회사 결산 요약 자료에 따르면 3월 마감 회계연도 영업이익은 91.2% 급증했다. 회사는 새 회계연도 AI 서버용 MLCC 매출이 80% 이상 늘어난다는 전망까지 내놨다. 4월에는 대만발로 MLCC 가격 인상 움직임이 보도돼 공급 부족이 가격 협상력으로 옮겨 가는 단계임이 드러났다. 무라타·TDK 등 동종 업체가 동반 급등한 점은 이번 강세가 개별 재료가 아니라 업종 단위 재평가로 읽히는 이유다.

수요의 원천은 계속 커지고 있다. 지난달 초 대만 컴퓨텍스에서 젠슨 황(Jensen Huang) 엔비디아 CEO는 한국 기업 경영진만 따로 모아 회동했다. 엔비디아는 SK그룹과의 관계를 메모리 공급사에서 AI 인프라 파트너로 격상했다. 2027년 국내 첫 AI 팩토리 가동 계획과 함께 삼성전자와는 HBM4E 등 차세대 메모리 협력이 논의 선상에 올랐다. 국내 증권가에서는 황 CEO가 던진 동맹의 득실 논쟁이 이어지지만, 부품 시장은 이미 확산 쪽에 표를 던졌다. GPU와 HBM에서 출발한 AI 투자 수요가 전력 기기와 보안 소프트웨어를 거쳐 콘덴서·기판까지 닿았다. 국내에서 같은 제품군을 쥔 삼성전기의 AI 서버향 매출 구성이 자연스러운 다음 관찰 대상으로 떠오른다.

관찰 포인트

• 6일 24시간 외환시장이 열리고 미국 증시도 연휴에서 복귀한다. 부총리가 개장 첫날 은행 딜링룸을 직접 찾는 일정을 잡으며 외환시장 구조개선 (새 창에서 열림)의 무게를 실었다. 뉴욕 역외 시장이 가리킨 1527원과 서울 종가 1526원의 간격은 좁다. 야간 거래에서 1520원대가 유지되면 외국인 수급 개선과 대형주 반등 연장에 우호적인 환경이 된다. 반대로 1540원대를 다시 내주면 개입 효과가 하루짜리였다는 뜻이라, 위험자산 전반에 보수적 접근이 요구되는 구간이다.
• 7일 삼성전자 2분기 잠정실적이 코스피 8088 반등의 성격을 판정한다. 엔비디아 협력 확대의 기대가 숫자로 확인되면 환율발 반등이 실적 장세로 넘어갈 길이 열린다. 눈높이를 밑돌면 8000선 반납에 코스닥 신용 매물의 2차 압력까지 겹치는 하방 변동성 시나리오를 열어 둘 자리다.
• 14일 미국 6월 CPI (새 창에서 열림)와 28·29일 FOMC (새 창에서 열림)가 이달의 거시 관문이다. 고용 쇼크가 금리 인상 기대를 지운 상태에서 물가 둔화까지 확인되면 약달러와 원화 복원에 더해 장기금리 하락으로 회사채 발행시장 회복도 앞당겨질 시나리오다. 물가가 재가속하면 1550원대 회귀 위험과 조달시장 비수기 연장이 동시에 되살아나는 만큼, CPI 전후 국고채 10년 4.2%선의 움직임이 이번 달 핵심 관전 포인트다.
• 부상 신호 상위에는 결이 다른 두 종목군이 올라 있다. 오피스 리츠(Hudson Pacific·SL Green 등)의 부상은 외국인의 국채 커브 평탄화 베팅과 같은 방향을 보는 금리 정점 거래다. 장기금리 꺾임이 확인되면 재평가가 이어지고, 재정 우려로 금리가 되오르면 사라질 신호다. GLP-1·비만과 항암 빅파마 종목군의 가속은 지난주 mRNA발 훈풍이 대형 제약으로 번지는지의 문제로, 이달 중순 개막하는 2분기 실적 시즌이 추세 승격이냐 단기 순환매냐를 가를 분기점이다.