코스피 장중 3.2% 급락 딛고 상승 마감 — 반도체 대신 2차전지·바이오가 지수를 들었다

금감원이 손자회사 솔리다임 상장을 중복상장으로 판단한 날, SK하이닉스는 40조원 자사주 매입이 받쳤다

5488에서 5768까지, 외국인이 멈추자 개인이 던졌다

19일 코스피는 전 거래일 종가 5668보다 3.2% 낮은 5488에서 출발했다. 금요일 뉴욕의 AI·반도체 매도가 그대로 시초가에 실린 결과다. 필라델피아 반도체지수는 16일 3.8% 더 밀리며 8거래일 연속 하락했다. 2006년 이후 가장 긴 연속 하락 기록과 같고, 일주일 새 13% 넘게 빠지며 약 2조달러가 증발했다(트레이딩뷰 집계 기준). AI 데이터센터 임대업체 코어위브(CoreWeave)는 같은 16일 12% 떨어져 닷새 낙폭이 25%에 달했다. 코어위브 5년물 CDS(부도 위험을 보장받는 비용)는 15일 장중 1195bp(1bp는 0.01%포인트)까지 치솟은 뒤 1000bp 위에서 한 주를 마쳤다. 젠슨 황(Jensen Huang) 엔비디아 CEO는 15일 블룸버그 인터뷰에서 코어위브의 자본 비용이 오히려 내려가고 있어 엔비디아가 보증을 설 필요가 없다고 말했다. 발언 직후 코어위브 주가는 6% 반등했지만 하루 만에 되밀렸다.

오늘 국내 시장을 누른 1차 원인은 이 미국 반도체 매도다. 그런데 지수는 장 마감 30분을 앞두고 매수가 몰리며 고가인 5768에 마감했다. 저점 대비 5.1%를 되돌렸고 거래대금은 17.2조원이었다. KRX 확정치 기준 외국인은 1077억원 순매수로 16일에 이어 이틀째 매도를 멈췄다. 13일부터 15일까지 사흘 동안 약 9조5000억원을 팔았던 외국인이다. 기관이 5443억원, 기타법인이 5518억원을 사들였다. 개인은 1조2038억원을 팔았다. 개인 매도에는 강제 청산 물량이 섞여 있다. 보도된 집계로 13일부터 16일까지 나흘간 실제 반대매매(증거금이 부족해 증권사가 주식을 강제로 파는 것)가 2864억원에 달했다.

종목별 수급은 더 갈렸다. 삼성전자에는 외국인이 2788억원을 넣었고, SK하이닉스에서는 외국인·기관·개인이 모두 팔았다. SK하이닉스 물량을 받은 쪽은 기타법인 6109억원이다. 이 창구에는 SK하이닉스가 8월 20일부터 약 3개월 일정으로 진행 중인 40조원 자사주 매입이 잡힌다(SK하이닉스 뉴스룸 (새 창에서 열림)). 삼성전자는 1.2% 오른 21만8000원에 마쳤다. SK하이닉스는 0.4% 오른 127만7000원으로, 둘 다 급락 출발 뒤 상승 전환이다. 옵션시장은 아직 식지 않았다. 코스피 변동성지수 VKOSPI(코스피 옵션 가격으로 산출한 변동성)는 16일 기준 49로 일주일 새 33% 뛰었다. 하락을 방어하는 옵션 비용이 그만큼 비싸졌다는 뜻이다. CNN 공포탐욕지수는 19일 17로 극단적 공포 구간에 있다.

아시아 다른 시장은 한국만큼 되돌리지 못했다. 닛케이는 0.6% 내렸다. 인도네시아 자카르타종합지수는 MSCI가 신흥국 지수에서 빼는 독립시장 분류를 협의한다는 소식에 5.1% 더 떨어져 2020년 10월 이후 최저로 밀렸다. 금요일에는 1998년 이후 최대인 12% 가까운 낙폭을 기록했고, 골드만삭스는 지수 제외 시 56억달러의 패시브 자금 유출을 추산한다. 최종 결정은 2027년 6월 말이다. 중국은 3분기 GDP가 전년 대비 4.5%로 예상치 4.4%를 웃돌았다. 수출이 끌었고 9월 소매판매는 1.1% 증가에 그쳤다. 19일 아시아 시간대 나스닥100 선물은 0.4에서 1% 올랐고, 반도체 ETF는 정규장 전 거래에서 2.6% 상승하며 10거래일 만의 반등을 시도했다(CNBC·블룸버그 보도 기준). 이번 주 메타·테슬라 실적이 AI 설비투자 계획을 유지하는지가 그 시도의 연료다.

중국 ESS 철수 보도와 법원 결정, 반도체 대신 2차전지·바이오가 지수를 들었다

반등을 이끈 업종은 2차전지와 제약이었다. 삼성SDI는 11.7% 급등한 59만2000원에 마감했다. LG에너지솔루션은 7.2% 오른 43만2000원이었다. 기관 순매수 1·2위도 LG에너지솔루션 1320억원, 삼성SDI 1163억원이었다. 코스닥에서는 에코프로가 8% 안팎 올랐다. 계기는 대만 디지타임스 보도다. 미국의 규제·관세·지분 심사 강화로 중국 에너지저장장치 기업들이 올해 미국 사업에서 사실상 물러났다는 내용인데, 철수 기업의 명단과 규모는 보도에 담기지 않았다. 시장이 반응한 이유는 점유율 표에 있다. SNE리서치 집계로 올해 상반기 북미 ESS용 배터리 출하량에서 CATL이 38.8%, 하이티움이 17.2%를 차지했다. LG에너지솔루션은 13.6%, 삼성SDI는 6.1%였다. 중국 두 회사 몫이 절반을 넘으니, 그 자리가 비면 국내 두 회사가 가장 가까운 대체재라는 계산이 섰다. 삼성SDI가 더 크게 오른 데는 15·16일 10% 넘게 빠진 낙폭 되돌림도 작용했다.

기대와 실적의 거리는 LG에너지솔루션의 3분기 잠정치가 보여준다(LG 보도자료). 매출 9조6434억원은 분기 최대이고 영업이익 7560억원은 시장 예상의 두 배를 넘었다. 그러나 미국 생산 세액공제 4169억원을 빼면 영업이익은 3391억원, 이익률은 3.7%로 내려온다. 삼성증권 추정으로 ESS 부문은 1172억원 영업손실이었다. 판매량이 늘어 적자 폭을 줄이는 단계이지, 아직 이익을 내는 사업은 아니다. 메리츠증권은 15일 적정주가를 51만원으로 올리며 연말 제3차 ESS 중앙계약시장 사업자 선정을 다음 재료로 꼽았다.

이날 에코프로비엠은 유상증자 청약 결과를 내놨다. 990만주 모집에 1022만주가 들어와 청약률 103.3%를 기록했고 일반공모는 실시하지 않는다. 조달액 8861억원 가운데 7650억원이 인도네시아 BNSI 니켈 제련소(연 9만톤)에 들어간다. 나머지 1211억원은 헝가리 공장 몫이다. 6월 30일 이사회 결의 당시 1조2000억원이던 규모는 주가 하락으로 발행가가 낮아지며 26% 줄었다(KIND 유상증자 결정 공시 (새 창에서 열림)). 신주는 11월 5일 상장한다. 희석 물량이 확정된 날 주가가 7% 오른 것은, 증자 무산이나 추가 축소라는 불확실성이 지워졌다는 반응이다.

제약 업종 5.8% 상승은 삼성바이오로직스가 이끌었다. 서울고등법원 인천원외재판부는 16일 쟁의행위 금지 가처분 항고심에서 9개 공정의 파업을 금지했다. 4월 1심이 3개 공정만 인용했던 것과 비교하면 범위가 세 배로 넓어졌고, 주가는 19일 장중 137만원까지 올랐다. 노조는 결정에 불복하겠다고 밝혔고 26일부터 3주간 총파업을 예고한 상태다. 생산 차질 위험이 사라진 것은 아니다.

솔리다임 중복상장 판단, SK하이닉스의 조달 카드가 규제에 걸렸다

SK하이닉스가 지수만큼 오르지 못한 데는 국정감사 발언이 겹쳤다. 이찬진 금융감독원장은 19일 정무위 국감에서 손자회사 솔리다임의 나스닥 상장이 중복상장(모회사와 자회사가 함께 상장돼 모회사 주주 가치가 희석되는 문제) 가이드라인에 저촉된다고 판단한다고 말했다. 금융위원회도 같은 시각이라고 했고, 국내 증권신고 대상인지는 금융위 유권해석을 기다리는 중이라고 덧붙였다. 주주 우려를 SK하이닉스에 전달할 방법을 고민하겠다는 취지의 답변도 있었다. 박성훈 의원은 SK하이닉스가 미국 증권거래위원회에는 자회사 상장이 모회사 주가에 미칠 부정적 영향을 설명하면서 국내 주주에게는 설명이 없었다고 지적했다.

그 설명은 실제로 공시 문서에 있다. SK하이닉스가 나스닥 주식예탁증서 상장을 위해 SEC에 낸 F-1 신고서(외국 기업의 미국 상장 신고서)는 자회사 분사·상장·지분 매각 시 지배력이 희석되고 자회사 주식이 모회사와 따로 가격이 매겨질 수 있다는 위험을 적었다(SK하이닉스 F-1 (새 창에서 열림)). 한국 정부가 올해 상반기 자회사 상장을 원칙적으로 제한하는 규정을 도입할 계획이라는 점도 같은 문서에 담겼다. 8월에는 솔리다임의 상장 전 5조원 조달 보도에 대해 검토 중이며 확정된 바 없다고 답한 수시보고서(6-K)를 냈다(SK하이닉스 6-K (새 창에서 열림)). 블룸버그는 이달 초 솔리다임이 골드만삭스·모건스탠리를 주관사로 정하고 약 100억달러 조달, 최대 1000억달러 기업가치의 내년 상장을 검토한다고 보도했다. SK하이닉스는 확정된 계획이 없다는 입장이다.

시장의 질문은 두 갈래다. 솔리다임 상장이 막히면 SK하이닉스는 낸드 확장 자금을 자체 현금으로 대야 하고, 허용되면 국내 주주는 희석을 감수해야 한다. 어느 쪽이든 외부 일정 기준 27일 전후로 예상되는 3분기 실적 발표에서 회사가 예고한 추가 주주환원 방식이 나와야 셈이 선다. 그 전까지 주가를 받치는 것은 진행 중인 40조원 자사주 매입이다. AI 자금조달 불신을 재는 자리는 하나 더 있다. AI 클라우드 매출 비중이 올해 상반기 76%까지 커진 엘리스그룹이 20일 코스닥에 상장한다. 공모가는 희망 범위 상단인 9만500원, 상장 시가총액은 약 1조원으로 올해 코스닥 공모 가운데 처음 1조원을 넘겼다. 코어위브 불신이 국내 GPU 임대 사업의 가격에 얼마나 번졌는지가 첫날 호가에 실린다.

반도체 밖에서는 정반대 그림이 나왔다. 일본 IT 컨설팅사 BayCurrent는 15일 상반기 매출 929억엔(35.7% 증가)과 영업이익 299억엔(28.5% 증가)을 발표했다. 동시에 2036년 2월기 매출 1조엔, EBITDA(이자·세금·감가상각 전 이익) 4500억엔이라는 장기 목표를 내놨고, 다음 날 주가는 상한가인 1만195엔으로 상장 후 최고가를 썼다. 소프트웨어 테스트 전문사 SHIFT도 역시 15일 2026년 8월기 매출 1616억엔(25% 증가)을 발표했고 닷새간 19% 올랐다(SHIFT 결산 발표). 두 회사가 속한 테마는 분기 50% 안팎의 상승 위에 단기 급등이 얹힌 가속 패턴이다. 1일 사상 최대 수주 845억달러를 발표하며 22% 뛴 Accenture가 이번 주에도 10% 더 오른 흐름과 같은 줄기다. 다만 BayCurrent는 통기 전망을 올리지 않았고 SHIFT는 매출이 늘어도 순이익이 17% 줄었다. AI 설비투자의 수익성이 의심받는 사이 AI 도입 서비스의 수요는 실적으로 확인된다는 논리가 이 종목군을 밀어 올렸다.

원화 1330원·국고채 10년 4.2%·브렌트 108달러, 22일 금통위 앞의 가격표

외국인이 주식을 던진 한 주에도 원화는 강했다. 달러/원은 19일 서울장에서 1330원에 마감해 2024년 10월 이후 가장 낮은 종가를 이틀 연속 새로 썼다. 장중 저점은 1328원이다. 1336원에서 출발해 오전 한때 1338원까지 올랐지만, 반도체 수출업체의 달러 매도와 외국계 은행의 매도 주문이 오후 들어 환율을 끌어내렸다. 증시 반등도 힘을 보탰다. 위안/원은 장중 199원 아래로 내려가 1년 만의 최저를 기록했다. 중국 당국이 위안화 강세를 용인하는데도 원화가 더 강했다는 얘기다. 외국인 자금 이탈과 유가 상승이라는 반대 요인은 그대로 남아 있다.

채권은 원화와 반대로 약해졌다. 국고채 10년 금리는 19일 오후 장중 4.2%를 넘어섰다(연합인포맥스 보도 기준 오후 3시 28분 4.202%, 전일 대비 3.7bp 상승). 증시 반등으로 안전자산 수요가 줄었고 미국 금리도 올랐다. 외국인은 3년·10년 국채선물을 합쳐 1만4000계약 넘게 순매수해 금리 상승 쪽에 서지는 않았다. 미국의 압력은 물가와 재정 두 갈래다. 노동통계국이 14일 발표한 9월 소비자물가는 전년 대비 3.7%로 8월 3.4%에서 올랐고, 전월 대비로는 0.6% 상승했다(BLS 9월 CPI (새 창에서 열림)). 휘발유가 1년 새 34.2% 뛴 영향이 컸고, 식품·에너지를 뺀 근원 물가는 2.6%였다. 발표 직후 미국 10년물은 장중 5.33%까지 올랐다가 16일 5.10%로 내려왔다. 2년물은 15일 기준 4.77%다. 재정은 더 구조적이다. 재무부 월간 재정보고서 기준 2026회계연도(2025년 10월부터 2026년 9월) 적자는 1조9900억달러로 전년보다 2170억달러 늘었다(재무부 Fiscal Data (새 창에서 열림)). 수입 5조4000억달러와 지출 7조4000억달러가 모두 사상 최대였다. GDP 대비 적자 비율은 6.2%로 추정된다. 무디스 애널리틱스의 마크 잔디(Mark Zandi) 수석 이코노미스트는 19일 X에서 물가에 관심이 쏠린 사이 이 숫자가 묻혔다며 국채 금리 상승 압력을 경고했다.

연준은 28일 결정한다(FOMC 일정 (새 창에서 열림)). 기준금리는 9월 인상으로 3.75에서 4.00%다. 금리 선물로 계산한 10월 인상 확률은 CPI 직후 42%까지 올랐다가 30% 안팎으로 내려왔고, 시장의 기본 시나리오는 12월 인상이다. 케빈 워시(Kevin Warsh) 의장은 9월 기자회견에서 인플레이션이 너무 높고 너무 오래 지속됐다고 했지만, 그 뒤 방콕에서는 세계가 대체로 연준 예상에 부합한다고 말했고 시장은 이를 동결 신호로 받아들였다. 연준 안에서는 존 윌리엄스(John Williams) 뉴욕 연은 총재와 필립 제퍼슨(Philip Jefferson) 부의장이 서두를 필요가 없다는 쪽이고, 베스 해맥(Beth Hammack) 클리블랜드 연은 총재는 추가 긴축을 주장한다. 한국은행은 그보다 먼저 22일에 결정한다. 기준금리는 8월 27일 인상으로 3.00%다. 채권시장 전문가 11명 전원이 동결을 예상했고 9명은 최종금리를 3.50%로 봤다. 갈리는 지점은 소수의견이다. 장용성 금통위원이 인상 소수의견을 낼 것이라는 전망과 BNP파리바·하나증권의 만장일치 동결 전망이 맞선다. 9월 소비자물가 2.9%는 동결의 근거이고, 유가는 인상 쪽 근거다.

유가는 이날 숨을 골랐다. 브렌트유는 19일 장중 108달러로 1.9% 내렸고 WTI는 97달러였다. 16일 장중 110달러를 찍은 뒤의 조정이다. 계기는 도널드 트럼프(Donald Trump) 대통령이 16일 서명한 행정명령이다. 러시아산 석유·가스 구매국을 겨냥한 제재·관세 조항(그레이엄법)의 발효를 유예했고, 마르코 루비오(Marco Rubio) 국무장관은 17일 최대 60일간 경제 영향을 평가하겠다고 설명했다. 재무부 해외자산통제국은 앞서 9일 러시아산 디젤의 미국 수입을 2027년 4월 7일까지 허용하는 일반허가 135호를 냈다(OFAC 공고 (새 창에서 열림)). 트럼프 대통령이 말한 초기 30만톤의 디젤 물량은 행정명령 본문에는 없다. 호르무즈 유조선 공격은 계속되고, 모건스탠리는 걸프·러시아 공급이 전년보다 하루 550만 배럴 적다고 추정한다. 유예가 실제 물량으로 이어지기 전까지 전쟁 프리미엄은 쉽게 빠지지 않는다. 북미 상류, 석유·가스 탐사·생산, 정유·석유화학 다운스트림 테마가 닷새간 4.6에서 6.0% 오르며 나란히 가속 국면에 들어선 배경이다. 정유 다운스트림에는 SK이노베이션이 대표주로 들어 있다. 국내 해운주에서는 유조선 비중을 키운 팬오션이 분기 35%, 컨테이너 공급 과잉 우려가 있는 HMM이 19% 올라 차이가 유지됐다.

관찰 포인트

• 1차 원인 추적: 미국 반도체의 10거래일 만의 반등이 마감까지 지켜져야 코스피 5768이 바닥으로 인정받는다. 반도체 ETF의 정규장 전 2.6% 상승이 종가로 굳어지고 코스피가 16일 장중 고점 5810을 넘어 마감하면, 외국인의 이틀 순매수가 추세로 이어질 조건이 갖춰진다. 반대로 16일 종가 5668을 종가 기준으로 내주면 19일 반등은 저가 매수가 만든 하루짜리로 남고, 반대매매 물량이 다시 지수를 누르는 시나리오에 대비할 구간이다. 외국인 매수가 삼성전자에서 SK하이닉스로 넓어지는지가 그 분기점이다. 솔리다임 유권해석과 27일 전후 실적 발표의 추가 환원 방식이 나오기 전까지 SK하이닉스는 자사주 매입이 받치는 주가라는 점에서 판단을 미룰 구간이다. 20일 엘리스그룹의 공모가 9만500원 대비 첫날 흐름은 코어위브 불신이 국내에 얼마나 번졌는지를 보여준다. 미국 반도체가 반등에 실패하면 BayCurrent·SHIFT·Accenture 같은 AI 서비스주로의 이동이 한 주 더 이어질 가능성이 크고, 반도체가 돌아서면 분기 50%를 쌓은 그 종목군이 차익 실현의 첫 대상이다.

• 22일 금통위에서 28일 FOMC까지: 인상 소수의견의 유무와 국고채 10년물 4.2%의 종가 안착 여부가 환율 1320원 시험을 가른다. 만장일치 동결이면 10년물은 4.2% 아래로 되돌아오고 반도체 대형주의 할인율 부담이 하나 줄어든다. 소수의견이 한 명이라도 나오면 11월 인상 가능성이 가격에 더 반영돼 단기물이 먼저 오르고, 금리차 축소 기대가 환율을 1320원 아래로 밀 수 있다. 28일 워시 의장이 12월 인상을 예고하는 데 그치면 달러 반등은 제한적이지만, 10월 인상이 현실화되면 달러/원은 1340원 위로 되밀리고 성장주 전반을 보수적으로 볼 자리다. 유가는 두 회의 사이의 변수다. 대러 제재 60일 유예로 러시아 물량이 실제로 풀려 브렌트가 100달러를 밑돌면 정유·상류·유조선 테마에서 전쟁 프리미엄이 먼저 빠진다. 호르무즈 공격이 공급을 더 줄여 110달러를 다시 넘으면 미국 물가 재가속과 FOMC 인상 확률 상승이 동시에 오고, 한국은행의 11월 선택지도 좁아지는 쪽에 무게를 둘 구간이다.

• 2차전지·바이오 로테이션의 지속 조건: 디지타임스 보도가 수주 공시로 확인되는지와 11월 5일 에코프로비엠 신주 990만주 상장이 물량 시험대다. 삼성SDI 11.7%, LG에너지솔루션 7.2% 급등은 기관 순매수 1·2위가 만든 가격이라 기관이 이틀째 사는지가 첫 확인점이다. 중국 업체 철수가 두 회사의 북미 ESS 신규 계약 공시로 이어지면 점유율 13.6%와 6.1%가 커지는 추세의 출발이 되지만, 계약 없이 보도만 남으면 ESS 부문이 아직 적자(삼성증권 추정 1172억원 손실)인 상태에서 주가만 앞선 셈이라 경계할 신호다. 에코프로비엠은 발행가 8만9500원과 시장가의 간격이 신주 상장일의 차익 매물 크기를 정한다. 삼성바이오로직스는 26일 총파업 예고와 노조의 불복 절차가 살아 있어, 9개 공정 가처분이 실제 생산 차질을 막는지 확인되기 전까지 방어주 역할을 단정하기 어렵다. 반도체에서 빠진 기관 자금이 2차전지·바이오에 머무는지, 반도체 반등 때 되돌아가는지가 이번 주 핵심 관전 포인트다.